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中国基金报记者曹雯璟
8月1日，可转债新规实施，在可转债市场“兴风作浪”的炒作势力受到严格监管。多位基金经理表示，新规抑制投机炒作，对公募基金形成利好。当前，虽然可转债市场存在高估，但仍具有结构性投资机会。
可转债市场迎监管“紧箍咒”
长期利好公募基金
7月29日晚间，沪深交所发布可转换公司债券交易实施细则和相关自律监管指引。
长城基金固定收益投资部基金经理张棪对此作出解读，他认为可转债新规变化主要体现在以下几个方面：第一，设置了投资者准入门槛；第二，设置了涨跌幅限制，告别转债无涨跌幅时代；第三，对转债异常波动和异常交易行为给出了明确的定义和具体的信息披露标准；第四，对可转债的赎回、下修、回售的实施期限和相关信息披露做了进一步优化。
近几年可转债市场发展很快，但投机炒作也越发明显。Wind数据显示，截至8月5日，可转债市场年内成交额达到15.23万亿元，同比增长94%，已接近去年全年15.59万亿元的成交总额；创历史同期新高。今年以来已有77家上市公司发行可转债，发行规模合计1810.92亿元，占A股再融资总规模的18.91%。
光大保德信固收多策略部投资总监黄波表示，可转债新规对市场的长期发展具有引领作用，可以吸引更多投资者和优秀标的。“短期可能会有一定的冲击，但影响有限。比如投资门槛的提高可能会减少增量资金的流入，交易制度的收缩也可能抑制投机资金。但是，更加规范的市场波动会降低，可能带来的长期价值投资资金增量更值得期待。”
汇丰晋信丰盈债券基金拟任基金经理蔡若林表示，公募基金在交易上已经执行了较为严格的风控和监管流程，受新规影响较小。未来可转债条款的信息披露和执行要求更为严格，作为公募基金可转债投资主要策略之一的“条款博弈策略”，准确度有望提高。
可转债是资本市场的重要投资标的。据招商证券的统计，截至今年上半年，基金共持有转债市值2261.18亿元；另有统计显示，二季度公募基金持有可转债市值占可转债总市值的比例上升至35.88%。
一位券商研究所基金研究员表示，2019年以来，公募基金持仓可转债市值呈现稳定的上升趋势，公募基金对可转债的定价权不断增强。
张棪表示，公募基金持仓可转债市值明显上升，而从二季报披露的信息来看，那些过度炒作和异常波动的可转债基本上不在基金投资和交易范围之内，因此新规的实施对公募基金短期影响不大。长期来看，新规抑制过度投机炒作，降低市场异常波动，促进市场回归基本面定价，对公募基金来说是长期利好。
“新规主要针对的是转债异常波动的情形，而此类投资，专业的机构投资者很少参与，我们更多是综合转债价格、估值以及转债对应的上市公司基本面情况进行投资，所以，新规对于我们的转债投资策略没有影响。”黄波说。
可转债仍有较好结构性机会
当前，虽然可转债市场存在高估，但多位基金经理认为仍存在结构性投资机会。
蔡若林表示，未来随着对炒作和投机行为的抑制，部分前期虚高的个券和板块在调整后可能出现新的投资机会。目前可转债市场整体估值水平处在相对高位。在供需关系相对平衡的背景下，今年剩余时间需要继续关注正股基本面能否支撑转债表现。此外，整体流动性水平也是维持转债估值的重要因素，因此具体操作上需要更多自下而上挖掘个股，自上而下关注权益市场和整体流动性对转债的影响。“未来可转债走势会更多地受到权益市场的影响，投资机会更多来源于个股和行业的驱动。在整体估值相对较高的情况下，债性较弱，在调整时其抗跌属性可能无法充分体现。此外，如果在疫情好转下债市出现调整，转债整体估值也有可能出现调整压力。”
黄波认为，下半年整体财政和货币政策仍有望维持稳健宽松，转债估值短期内可以维持，甚至不排除在有催化的情况下估值进一步提升的可能。“我们认为当前偏股型和平衡型可转债性价比较好，可继续关注分散配置的机会。同时，成长板块存在超额收益的基础，在转债上会继续积极寻找成长板块偏股型转债的投资机会。”
张棪表示，长城基金固定收益产品将继续遵循主动管理的可转债投资策略。择券从可转债的债券属性和股票属性两个角度出发：从债券属性角度，长期关注低价格、低溢价、高YTM的可转债，选取与相同类属的纯债券比较下有性价比优势的可转债；从股票角度出发，更加关注正股的行业景气度、公司基本面、估值空间等，选取正股空间大同时溢价率水平合理的可转债。从波动和风险控制角度出发，对转债高价格、高溢价以及正股高估值的可转债保持谨慎和规避。
“长期来看，可转债上涨的核心驱动力仍然是正股的上涨。下半年，从经济基本面来看，疫情后中国经济特别是消费和服务业开始缓慢复苏；为完成年初制定的经济目标，下半年财政刺激、基建扩张的措施进一步落地，效果进一步显现，国内投资有加快复苏的势头。因此，我们认为下半年权益市场整体机会大于风险。其次，从大类资产性价比角度看，债券市场的收益率处于历史较低水平，从整体股息率和债券收益率的比价来看，权益资产或更有优势，可转债仍有较好的结构性机会。”张棪说。
（文章来源：中国基金报）
文章来源：中国基金报