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有色业内正在讨论端午前部分现货贸易商、仓储暴露出的现货库存风险。当前，市场消息多，官方确定性消息少。分析角度，我们主要客观对比上期所有色金属库存分布、期货仓单与SMM第三方统计的社会库存口径差异：
1、 必须明确上海期货交易所电子仓单系统的建设，标准化高、可靠性强，安全度好；
2、 第三方社会库存统计与上期所口径关联最高的是铅，其次是锌；需要重点关注铝社库的变化；
3、 分品种：
1) 铜：除境内显性库存外，市场更关心保税区库存量，截至6月2日SMM保税铜库存量接近29.5万吨，同机构社库11万吨，上期所库存合计4.33万吨。统计口径上，交易所与境内社库最大差别是上海地区库存，交易所上海库报2.87万吨，SMM上海库报8.79万吨。铜仓储布局以大型国资仓为主，市场近期关心的广东、浙江地区部分民营仓储在铜库存统计上的显性差别不大，库存量也有限。
2)铝：是市场重点关注的品种。上期所库存量与SMM社库统计口径的差别最大。截至6月2日，上期所铝存量27.9万吨，SMM社库88.2万吨；统计口径上，江苏、广东、浙江、上海皆有差别。仅从上期所仓储布局看，广东地区交割库期现货运营风险不大，浙江地区交割库有部分仓储受控，可能影响交割入库申请，但已注册期货仓单货权明晰应能正常交割。长、珠三角地区交割换库便利性强，方便市场快速选择。市场焦点更多是对社会铝锭库存“含水量”的观察与讨论，这需要继续关注事态发展、铝锭现货升贴水变化及盘面强弱。消费回暖背景下，易于为现货价格提供支撑，利于现货及近月back结构走强。
3)锌：上期所与SMM锌锭库存口径差异主要集中在天津、山东、河北地区，长、珠三角库存统计一致性高，第三方通常调研问询的社会库存水分不大。同时，锌期货注册仓单目前占比较高，货权明晰。对锌需要注意，市场传闻确定性高、未辟谣的部分民营仓库截至6月2日仍有1.2-1.5万吨现货库存可能暂时处在锁定状态、基本不涉及期货仓单库存。当前正在带动锌价短线反弹，不过社库“脱水”压力不大。
4)铅：上期所与社库统计口径一致性高，且大部分为期货已注册仓单。这与铅市场去年开始的稳定的无风险套利机会有关。铅锭要求库房保存，人为操作空间较小。铅需注意，期现价差结构正在转变，关注可能涉事的仓库在期货仓单交割后对正常出库速度的影响。
在交易所库存布局以外，由第三方机构积极从事的社库调研与统计工作仍需正面的支持与评价。
（文章来源：国投安信期货）
文章来源：国投安信期货